基差本质上由两类价格变量构成：同一标的（或可交割替代品）的现货价格，与对应交割月份的期货价格；二者在同一计价单位、同一质量/交割标准下做差，形成“现货相对期货”的价格差异结构。
基差的变量构成：现货、期货与“可比性”约束
基差的计算逻辑可以用“先让两边可比，再做差”来理解。第一组变量是现货端价格：它可能来自现货市场成交价、主流现货报价、或某个可交割等级的现货结算价。第二组变量是期货端价格：通常选取与现货最相关、且交割制度允许现货进入交割链条的合约月份价格（例如最近月、主力合约或指定交割月）。
“可比性”是基差计算里最容易被忽略但最关键的结构约束：
– 标的可比：期货合约定义的品级、产地、含量、计量方式，与现货端选取的报价口径需要尽量一致；否则基差里会混入“质量差价”。
– 时间可比：期货是未来交割的价格，现货是即时可交割的价格；基差天然包含时间维度带来的差异，但至少应确保两者取价时点一致（同一交易日、同一报价时段）。
– 地点/交割可比：期货交割通常规定交割仓库或交割区域，现货价格若来自不同地区，需要考虑把它转换为“交割地可交割现货”的口径，否则基差会混入“地区价差”。
因此，基差不是一个单纯的“两个数字相减”，而是一个在制度口径下，把现货价格映射到期货交割标准后的差值表达。
计算步骤：从选口径到做差的结构化流程
在不强调数学符号的前提下，基差计算可以拆为四步：
第一步：确定期货合约口径。选择哪一个交割月份的期货价格，是结构的起点。不同月份代表不同的剩余时间与交割预期，进而影响期货价格的组成。一般会明确：使用收盘价、结算价还是最新成交价，并固定下来。
第二步：确定现货价格口径。现货端同样要固定：是现货市场的成交价、行业报价、还是某个指数价格；并明确它对应的品级、交货方式（出厂/到厂/到港）、含税与否、计量单位等。
第三步：做“口径对齐”的必要调整。常见的对齐动作包括：
– 单位换算：吨、桶、盎司等计量单位的统一；币种不同则需按同一时点汇率换算。
– 品级/升贴水：若现货是非标准品或与交割品存在差异，需要用升贴水把现货映射到“可交割等价品”。
– 地点与物流：将非交割地现货通过运费、装卸、保险等转换为交割地口径。
这些调整不是“预测”，而是把变量放到同一结构框架下的会计式归一。
第四步：现货与期货做差得到基差。差值的符号取决于约定：有的市场习惯用“现货减期货”，也有用“期货减现货”。关键是固定口径并保持一致，因为符号会影响对同一数值的表达方式，但不改变其来源结构。
这一流程与“PE（市盈率）是如何计算的？收益与市值之间的逻辑关系拆解”类似：先定义分子分母（或两端变量）各自的口径，再讨论它们为何能被放在同一框架里比较。基差也是先定义“现货是什么、期货是什么”，再谈差异从何而来。
差异从哪里来：基差的内在分解逻辑
当现货与期货已经口径可比后，基差的结构性来源通常可以拆成几类“成本与约束”的叠加，而不是凭空波动。
第一类是持有成本链条。把现货“持有到交割月份”，通常涉及资金占用（融资或机会成本）、仓储、保险、损耗等。期货价格在结构上往往反映了市场对“未来交割等价现货”的定价，因此现货与期货的差异会自然包含这条成本链的影子。这里不需要计算到具体利率或仓储费率，也能理解：只要把现货搬运到未来，成本项就会进入两者差值。
第二类是收益或便利性。某些商品持有现货能带来生产连续性、履约保障或供应安全等“便利性”，这会改变现货相对期货的定价位置。它并不是财务报表上的显性收入，但会以“现货更紧或更松”的形式渗透到基差中。
第三类是交割制度与可交割资源。期货合约并非对所有现货都开放交割：交割品级、交割地、仓单制度、检验规则等，会把“可交割现货”从更广义的现货中筛出来。若可交割资源偏紧，现货端映射到交割口径后的价格会受到制度约束影响，从而改变基差。
第四类是期限结构与预期差。期货价格含有对未来供需、政策、季节性、开工与库存变化的预期成分；现货价格更贴近当下。基差因此成为“当下与未来”在同一计价体系下的差异载体。需要强调的是，这里讨论的是结构来源，而非对未来方向做判断。
把这四类来源放在一起，基差可以被理解为：在同一交割标准下，现货的即时可得性与期货的未来可交割性之间，由成本、便利、制度与预期共同塑形的差值。
不同资产与市场口径差别：商品、外汇与利率的类比
基差最常见于商品期货，但“现货与远期/期货的差值”这一结构，在外汇与利率市场也有类似表达，只是变量名称不同。
在外汇里，常见的是即期汇率与远期汇率之间的差异，被市场称为远期点或掉期点。其计算同样遵循“先可比再做差”：同一货币对、同一到期日，然后比较即期与远期的价格差。结构来源则更集中在两种货币的利率差与资金占用。
在利率类工具里，某些“基差”出现在不同利率基准之间（例如互换与国债收益率之间的差异），其本质仍是两条可比现金流曲线在同一期限上的定价差。这里的“现货/期货”被替换为“现金债/衍生品”或“基准A/基准B”，但核心仍是：定义口径、对齐现金流与期限、再做差。
因此，理解基差的关键不是记住某个固定公式，而是掌握它的计算结构：两端变量必须同标的、同口径、同计价单位，并在制度与成本框架下解释差值的来源。最终，基差所承载的是“即时可得 vs 未来可交割”的结构性差异。
