债券凸性是一项用于衡量债券价格对利率变动敏感度的二阶结构性指标。它主要由债券的现金流、剩余期限、到期收益率以及每期现金流到期时间等变量共同构成。凸性体现了久期未能完全解释的价格变动部分，使利率变化与债券价格之间的关系更加精确。
债券凸性的计算结构与变量构成
债券凸性的计算基础在于对债券未来各期现金流的时点、现值和加权程度进行系统性整理。主要变量包括：
– 各期现金流（本金和利息的支付额）
– 各期现金流距离当前的时间（以年为单位）
– 到期收益率（市场要求的贴现率）
– 债券当前价格（所有未来现金流现值之和）
在结构上，首先需要确定每期现金流出现的时点和金额，然后将这些现金流按照其距离当前时点的平方和立方进行加权，最终以债券现价为分母，得出整体凸性参数。与久期相比，凸性额外引入了更高次的时间加权，关注利率变动的非线性影响。
分步说明：凸性计算的逻辑流程
第一步，明确债券未来所有现金流的金额与时点。这包括每期的利息支付以及到期偿还的本金。第二步，使用市场到期收益率对每期现金流进行折现，得到每期现金流的现值。第三步，将每期现金流的现值分别乘以该期距离当前时点的时间长度的二次方和加时间长度的单位（即平方项和一次项的组合），反映利率变化对价格影响的二阶效应。第四步，将所有期次的加权数值累加，最后除以债券当前价格，得出凸性指标值。
这一过程中，久期反映的是一阶敏感度（即债券价格对利率变动的线性反应），而凸性在此基础上进一步补充了非线性部分。YTM（债券到期收益率）如何计算？现金流折现逻辑分解这一标题中提到的现金流折现，是债券凸性、久期等指标的基础。
各类型债券凸性结构的差异
不同类型债券的现金流结构会影响凸性的计算。对于固定利率债券，现金流和时点是已知的，计算结构清晰。而对于可赎回债券、浮息债券或含有嵌入期权的债券，未来现金流存在不确定性，凸性的结构性表达将涉及对未来情景的加权或模拟。此外，零息债券的凸性计算仅涉及到到期一次性现金流，结构上更为简洁。与股票等权益类资产的指标如PE（市盈率）是如何计算的？收益与市值之间的逻辑关系拆解不同，债券凸性强调现金流时间分布和贴现率的二阶影响。
指标本质：凸性的核心变量与结构意义
债券凸性的本质来源于未来现金流的时点分布、贴现率以及价格的相互关系。久期衡量的是利率变动的一阶影响，凸性则关注在一定久期水平下，利率进一步变化时对价格的加速或减缓作用。结构上，凸性既依赖于现金流的贴现，也依赖于这些现金流在时间上的分布方式。高凸性的债券，现金流多分布在远期，并对价格利率敏感度的变化起到更显著的调节作用。由此，债券凸性是理解利率风险管理、资产负债匹配等领域的重要二阶敏感度参数。
