平值（At-the-Money, ATM）、实值（In-the-Money, ITM）、虚值（Out-of-the-Money, OTM）是用来描述“期权行权价相对标的资产现价所处位置”的一组标准术语，用于刻画期权是否具备立即行权的内在价值以及价格结构的基础分解。它们不属于财务报表或宏观统计口径的指标，而是衍生品市场中常用的“期权价格位置指标/状态分类”，为报价、风险度量与合约条款沟通提供统一语言。
指标归类与一句话本质
从指标体系看，平值/实值/虚值属于衍生品（期权）领域的市场结构类术语，核心围绕“行权价与标的现价的相对关系”。一句话概括其本质：它用行权价与现价的比较结果，定义期权此刻是否拥有正的内在价值，以及距离产生内在价值还有多远。
需要强调的是，这组术语描述的是“价格位置”而非“价格水平”。同一只期权即使被归类为实值，也可能因期限、波动率、利率、分红预期等因素而呈现不同的期权费（权利金）水平；反之，虚值期权也可能因剩余期限较长或隐含波动率较高而具有不为零的权利金。这一点类似于理解“什么是期限利差？利率曲线结构指标定义”时的边界：期限利差描述曲线形态，不直接等同于某一资产的绝对收益水平。
三种状态的标准定义（分别针对看涨与看跌）
期权的“值内/值外”判断必须区分看涨期权（Call）与看跌期权（Put），因为两者的行权方向相反。设标的资产现价为 S，行权价为 K。
1）看涨期权（Call）
– 实值（ITM）：S > K。若此刻行权，将以较低的行权价买入标的，存在正的内在价值。
– 平值（ATM）：S ≈ K。现价与行权价非常接近，内在价值接近于零。
– 虚值（OTM）：S < K。若此刻行权，以较高的行权价买入并不划算，内在价值为零。
2）看跌期权（Put）
– 实值（ITM）：S K。若此刻行权，以较低的行权价卖出并不划算，内在价值为零。
上述“≈”在实际业务中通常以市场习惯或最接近现价的标准行权价档位来界定：例如交易所按固定间距设置行权价，最接近标的现价的那一档常被称为平值附近。由此可见，平值并非严格数学点，而是一个围绕现价的“位置概念”。
关键构成：内在价值与时间价值的关系边界
平值/实值/虚值的核心落点在“内在价值（Intrinsic Value）是否为正”。内在价值由 S 与 K 的相对关系决定：
– 对看涨期权，内在价值可理解为 max(S−K, 0)。
– 对看跌期权，内在价值可理解为 max(K−S, 0)。
期权权利金通常可被分解为“内在价值 + 时间价值（Time Value）”。在这一定义框架下：
– 实值期权：内在价值为正，权利金中至少包含这部分内在价值；同时仍可能包含时间价值。
– 平值期权：内在价值接近零，权利金主要体现为时间价值，对波动率与剩余期限更敏感。
– 虚值期权：内在价值为零，权利金全部来自时间价值，其存在的经济含义是对未来价格穿越行权价的可能性进行定价。
这里的边界在于：平值/实值/虚值并不等同于“盈亏状态”。盈亏取决于期权费的支付/收取价格、持有成本以及后续价格变化，而“值内/值外”仅是某一时点基于 S 与 K 的静态分类。类似地，在财务分析里“什么是利息保障倍数？偿债能力指标定义”描述的是覆盖关系而非最终违约与否，期权的值内/值外描述的是内在价值关系而非最终收益结果。
使用场景：统一报价语言与风险沟通口径
在期权市场的制度与交易实践中，平值/实值/虚值主要承担“标准化沟通”的角色，常见场景包括：
– 合约筛选与报价表达：交易与研究中常用“平值附近合约”“深度实值/深度虚值”来快速指代行权价相对现价的远近，而不必逐一报出 K 与 S。
– 风险度量与敏感性描述：不同位置的期权在价格敏感性上呈现结构差异（例如对标的价格变动、波动率变动的反应程度不同），值内/值外分类为后续的希腊字母风险口径提供前置语义。
– 估值分解与会计/风控解释：当需要说明权利金为何不为零、或为何在内在价值为零时仍有价格时，“时间价值”与“内在价值”的分解提供了清晰边界，值内/值外状态则决定内在价值项是否存在。
总之，平值、实值、虚值是一组围绕行权价与标的现价关系的标准术语，解决的是“期权在当前时点处于何种价格位置”的定义问题，为期权定价结构与风险表达提供一致的基础坐标系。
