期限利差（Term Spread）是指同一信用主体、同一币种且可比的两种不同到期期限利率（或收益率）之间的差值，用于刻画利率曲线在不同期限段的相对斜率，是典型的“利率曲线结构指标”，常见于宏观金融与债券市场分析框架中。
标准定义与指标归类
期限利差的标准表述可以概括为：在给定时点上，选取一条可比的利率曲线（例如国债收益率曲线、政策性金融债曲线或同一利率互换曲线），以较长期限利率减去较短期限利率得到的利差。由于它直接反映期限维度上的利率差异，期限利差属于债券与宏观类指标，也可被视为利率曲线形态的结构性度量。
在实际口径中，“利率”可以是到期收益率（YTM）、即期利率、远期利率或互换固定利率，但必须在同一口径下比较，才能保证期限利差表达的是期限结构而非口径差异。与“什么是国债收益率？无风险利率指标基础定义”所强调的单一期限收益率不同，期限利差关注的是两个期限点之间的相对关系，因而更接近“曲线形态”的描述。
核心本质：用一条差值概括曲线斜率
期限利差的核心本质可以用一句话提取：它用“长端利率与短端利率的差”来概括市场对不同期限资金价格的相对定价，从而反映利率曲线的斜率特征。
期限利差为正、为负或接近于零，本质上对应利率曲线在所选两点之间的不同倾斜方向与陡峭程度；但该指标本身只负责“描述形态”，不直接给出原因归因或价值判断。它也不等同于某一利率水平的高低：即使整体利率水平同时上移或下移，只要长短端同步变化，期限利差可能并不显著改变。
关键构成要素与口径边界
期限利差不强调复杂计算，关键在于构成要素的可比性与口径的一致性，通常包含以下几类要素：
1）期限点的选择：常见组合包括10年-2年、10年-3个月、5年-1年等。不同期限对曲线不同区段更敏感，因而属于不同“曲线切片”的描述。
2）利率曲线的基准：可选用国债、政策性金融债、同业存单、贷款市场报价利率（LPR）相关曲线、利率互换曲线等。基准不同意味着信用风险、流动性溢价、税收与供求结构可能不同，从而影响利差的经济含义。
3）同一信用与同一币种的约束：期限利差强调期限结构，若长短端来自不同发行人或不同币种，会混入信用利差或汇率预期等因素，导致指标含义偏离。
4）收益率口径的一致性：到期收益率、即期利率、互换利率在定价基础与现金流假设上不同，混用会让“期限利差”从曲线结构指标变成口径拼接。
5）期限利差与其他利差的边界：它不同于信用利差（同期限不同信用主体的利差）、基差（现货与期货或不同市场间价差）、以及期限错配形成的资产负债结构差异。比如“什么是资产负债率？偿债能力结构指标定义”讨论的是企业负债结构与偿债能力，属于财务结构指标；期限利差则是市场利率曲线的结构指标，两者在对象与数据来源上完全不同。
典型使用场景：描述曲线形态与期限定价差异
期限利差的使用场景集中在“描述与比较”，而非直接导出操作结论：
– 宏观与货币金融分析：通过观察不同期限资金价格的相对变化，刻画市场对短期资金面与中长期利率定价的差异表现。
– 债券市场结构刻画：在同一曲线内选择不同期限点，比较不同时点的期限利差变化，用于记录曲线变陡、变平或局部扭曲等结构性特征。
– 跨市场或跨品种的可比观察：在保持口径一致的前提下，比较国债曲线与互换曲线的期限利差，或比较不同国家同类曲线的期限利差，以识别期限结构差异（前提是控制制度、通胀与信用等不可比因素）。
需要强调的知识边界是：期限利差是“利率曲线结构的结果变量”，它本身不等同于通胀、增长或政策立场等单一因素，也不应被当作对未来的确定性陈述。只有在明确所用曲线、期限点与口径后，期限利差才具有稳定、可复述的指标含义。
