久期的定义与核心盲区
债券久期（Duration）常被用来衡量债券价格对利率变动的敏感度，是固定收益投资分析的重要指标。然而，久期本质上是一种线性近似，假设利率发生小幅变化时，债券价格的变动近似于其久期所预测的幅度。这种计算方式导致久期在应对大幅、极端的利率变动时出现显著的盲区。久期无法精确反映价格与收益率之间的非线性关系，特别是在市场波动性极高的情境下，久期的预测能力大打折扣。正如市场对“YTM 的局限性是什么？到期收益率在利率波动中的盲区”的关注，久期同样面临在极端环境下模型失效的问题。
前提假设限制了久期的适用性
久期的计算依赖于多个前提条件：一是利率变动幅度较小，且为平行移动；二是债券现金流、到期日及利率环境均保持稳定；三是市场不存在提前赎回、信用事件等突发情况。这些假设在现实市场常常难以完全成立。尤其是在利率曲线发生陡峭变化、分段移动，或出现非对称波动时，久期无法准确反映不同期限现金流的价值变动。此外，久期没有将利率波动性、市场流动性、信用风险等要素纳入考量，这些因素在极端市场情境下往往成为影响债券价格的主导变量。
久期可能失效的典型情境
在利率剧烈波动或发生非常规事件（如货币政策突变、市场流动性枯竭、信用危机等）时，久期的预测效果显著下降。例如，债券市场发生非平行利率曲线移动时，不同期限的现金流折现率变动幅度不一，久期无法捕捉这一复杂变化。此外，对于含有期权、可提前赎回等特性的债券，久期的适用性进一步受限。久期也无法应对信用利差突然扩张导致的价格跳变，这些都成为久期模型失效的典型情形。
久期未覆盖的重要维度
久期仅关注利率风险，并未覆盖债券的全部风险维度。它忽略了信用风险、再投资风险、流动性风险等其他重要因素。例如，信用评级下调、违约概率上升等情形，久期无法反映由信用质量变化带来的价格调整；债券市场的流动性枯竭也会导致价格大幅偏离久期预测。此外，久期仅基于未来现金流的贴现，未考虑税务变化、市场情绪、政策调整等外部冲击。
久期的使用边界总结
综上，久期在利率小幅、平行变动、现金流稳定等前提下较为有效，但面对极端利率变化、市场结构突变以及其他非利率风险时，其解释力和准确性均受到显著限制。与“PE 的盲区有哪些？市盈率在周期股和亏损企业中的限制”类似，久期这一指标也有其天然的边界，无法全面刻画全部风险与价格变动机制。因此，久期应被理解为一种简化的、有限的风险衡量工具，不能覆盖所有市场情形与风险维度。
