到期收益率（YTM）的核心盲区
到期收益率（Yield to Maturity, YTM）是债券分析中常用的指标，反映投资者若持有债券至到期，预期可获得的年化收益率。YTM 的计算假设所有未来现金流均按最初购入时的利率再投资。然而，这一指标有其天然的盲区。首先，YTM 忽视了利率变动对再投资收益的影响。无论市场利率如何波动，YTM 都默认未来利息收入能够以同等利率再投资，这一假设在实际金融市场中极难成立。其次，YTM 仅反映单一收益路径，无法覆盖提前赎回、违约、流动性冲击等风险情境。就像“净利率的限制是什么？一次性损益对利润的干扰盲区”中提到，单一指标难以反映复杂现实，YTM 也有类似的局限。
YTM 背后的关键前提与假设
YTM 的有效性建立在几个关键假设之上。首先，假设所有票息均在收到时以相同利率（YTM）再投资至到期，这使得计算结果对未来市场变化缺乏敏感性。其次，YTM 假设投资者会持有债券至到期，不考虑提前出售或赎回的情况。再次，YTM 默认债券不会违约，也不考虑信用风险变化。最后，YTM 计算不考虑税负差异、交易费用和流动性溢价等实际投资成本。上述假设一旦被现实市场条件打破，YTM 就可能无法准确反映实际收益情况。
指标失效的典型情境
YTM 失效的情境主要包括：一是市场利率大幅波动时，实际再投资利率与初始 YTM 偏离较大，导致实际收益率与预期偏离。二是债券存在提前赎回条款，YTM 不能反映提前赎回导致的收益变化。三是信用风险发生变化，违约可能性上升时，YTM 无法反映信用溢价的变化。四是市场流动性下降导致债券难以变现，YTM 忽略了流动性风险。这些情境下，单纯依赖 YTM 容易产生误判。
YTM 无法覆盖的维度
YTM 不能反映所有风险和收益来源。例如，它不考虑通货膨胀对实际收益率的侵蚀，也无法量化利率期限结构变化带来的价格波动风险。此外，YTM 忽略了税务政策变化和实际交易成本的影响。对于结构复杂的债券，如可赎回、可转换债券，YTM 也无法充分揭示其权利义务及风险特征。在分析债券投资时，单一依赖 YTM 会遗漏上述重要维度。
YTM 的使用边界
YTM 适用于利率稳定、信用风险较低、持有至到期且不涉及复杂条款的情景。当市场环境复杂或债券本身具有特殊条款时，YTM 的解释力和适用范围会大大收缩。类似于“毛利率有哪些局限？不能直接反映经营效率的原因”所指出的单一指标易被误用，YTM 也存在被高估其分析能力的风险。理解其前提和边界，有助于避免对债券投资收益的误判。
