收益结构：线性合约与非线性权利的根本区别
期货与期权都常被归入衍生品，但它们的收益结构并不相同：期货更接近“线性暴露”的合约交换，期权则是“以权利为核心”的非线性结构。
期货合约的收益主要来自标的价格变动带来的资本利得与风险溢价的兑现。多头在价格上行时获得与价格变化近似一比一的收益，空头在价格下行时获得相应收益，二者是对称的零和结构（忽略交易成本与资金占用差异）。期货本身通常不产生独立现金流，收益更多体现为对未来现货价格预期、持有成本（融资、仓储、保险等）以及供需紧张程度的综合定价结果。对于商品期货，基差变化、期限结构（贴水/升水）也会影响实际盈亏路径：同样的现货方向判断，在不同期限结构下，期货价格的收敛过程可能带来不同的收益表现。
期权的收益则由“权利金 + 非线性支付”构成。买方先支付权利金，获得在到期时以约定价格买入或卖出标的的权利；其最大亏损通常被限定在权利金（不考虑复杂策略与保证金安排），而收益在某些方向上具有非线性放大。卖方收取权利金，收益上限往往相对有限，但承担在不利行情下可能出现的较大损失。期权收益结构里，权利金本身是一种风险溢价的价格化体现：市场把未来波动的不确定性、尾部风险、流动性与供需不平衡等因素，都压缩进隐含波动率与权利金之中。
因此，期货更像“用保证金换取对标的价格的一阶暴露”，期权更像“用权利金购买（或出售）对价格、波动和尾部风险的组合暴露”。这种差异与“期货与股票的收益结构与风险来源为什么不同？”这类对比中强调的现金流属性类似：期货与期权都缺少像股息那样的内生现金流，但期权通过权利金把不确定性本身定价为可交易的收益来源。
风险来源：价格波动、杠杆与波动率风险的分层
期货的核心风险来自标的价格波动与杠杆机制叠加后的保证金风险。期货采用逐日盯市与保证金制度，价格的小幅不利变动就会转化为保证金占用上升、追加保证金甚至强平风险；在极端行情中，跳空与流动性不足会使风险从“波动风险”迅速演化为“流动性/执行风险”。此外，期货还暴露于基差风险与展期风险：当持仓跨越多个合约月份时，期限结构变化会改变盈亏，即便现货方向判断正确，也可能因贴水/升水结构的变化而出现不同结果。对商品期货而言，供需冲击（天气、地缘、库存、运输瓶颈、政策干预）会造成短期剧烈波动；对股指、利率类期货而言，宏观预期与政策路径的变化会通过贴现率与风险偏好影响价格。
期权的风险来源更“多维”。除了标的价格方向风险（Delta）外，期权对波动率（Vega）、时间流逝（Theta）、曲率（Gamma）都高度敏感。买方常见风险是“方向对但时间不够”或“波动率回落”：即便标的朝有利方向移动，如果幅度不够或发生得太慢，权利金可能因时间价值衰减而损失；若隐含波动率在买入后下降，期权价格可能下跌。卖方面临的风险则往往集中在尾部与跳跃：当行情快速单边或大幅跳空时，Gamma效应会使对冲需求陡增，若市场流动性不足或对冲不及时，风险会呈现非线性放大。期权还存在隐含波动率的期限结构与微笑结构变化风险，同一标的在不同到期日、不同执行价的期权，其定价对“波动率曲面”变化的敏感性不同，这使得风险并不等价于简单的“看涨/看跌”。
从风险类别看，期货更集中在波动与杠杆引发的保证金链条风险，以及基差/展期与流动性风险；期权则在此基础上叠加了“波动率被定价后的再波动”风险、时间价值衰减风险与更显著的尾部风险暴露。两者都可能受到制度与交易规则影响，例如涨跌停、保证金比例调整、合约规则变更等会改变风险传导速度与可执行性。
为什么差异会存在：合约权利义务、保证金制度与市场定价机制
期货与期权差异的根源，来自权利义务结构与结算机制。期货双方承担对称的履约义务：到期时按合约条款进行现金结算或实物交割（视品种而定），因此收益函数近似线性；同时逐日盯市把未实现盈亏即时转为现金流，保证金制度将风险以“资金缺口”的形式快速暴露出来，这也是期货风险常被感知为“杠杆+波动”的原因。
期权则是不对称权利：买方拥有选择权，卖方承担或有义务。正因为不对称，期权定价必须把未来不确定性（尤其是波动与尾部）货币化为权利金，市场通过隐含波动率把对未来波动的预期与风险厌恶程度编码进价格。期权的非线性也使得风险管理从“方向判断”升级为“路径与分布判断”：不仅关心最终价格，还关心中途波动、到期前的时间流逝以及波动率曲面形态。
供需与市场结构也会放大差异。期货市场中，套期保值盘与投机盘的结构会影响期限结构与基差，库存、交割规则、持有成本等会让不同月份合约呈现不同的升贴水；期权市场中，做市商库存、对冲流、保险式需求（例如对下跌保护的需求）会让隐含波动率在不同行权价上形成“微笑/偏斜”，使权利金与风险溢价在截面上并不均匀。
只做比较：差异是结构性结果而非优劣判断
期货与期权的收益与风险差异，本质上来自合约的线性与非线性、对称义务与不对称权利、以及保证金逐日结算与权利金一次性定价的不同行为方式。期货把风险更多表现为保证金链条下的价格波动与基差/展期影响；期权把风险进一步拆分为方向、波动率、时间与尾部的多维暴露。理解这些结构性差异，有助于把“收益从哪里来、风险从哪里来”区分清楚，而不是把两者简单归为同一种高波动资产类别，正如“现金资产与货币基金的收益与风险差异在哪里？”这类问题所强调的那样：制度安排与现金流结构，决定了收益与风险的呈现方式。
