PEG（Price/Earnings to Growth）是把市盈率（PE）与盈利增长预期结合起来的相对估值指标，用于在同一框架下描述“当前估值水平”与“未来盈利增长速度”之间的对应关系。它通常被归类为股票估值指标中的“成长型估值”或“估值—增长联立”指标，常见于对成长股、扩张期企业或处于景气上行阶段行业的估值表述。
PEG 的核心本质可以概括为一句话：用“单位增长所对应的估值倍数”来表达估值与增长之间的匹配关系。与单独使用 PE 不同，PEG 试图把增长这一维度纳入估值语言，使不同增长斜率的公司在同一尺度上具备可比性；但它仍然是基于会计利润口径与增长假设构建的估值表达，而不是现金流或风险度量。
PEG 的构成要素与口径边界
PEG 的信息来源由两部分构成：其一是估值端的 PE（价格相对于每股收益的倍数），其二是增长端的盈利增长率（通常指 EPS 或净利润的增长预期）。因此，PEG 的口径边界主要取决于“PE 用的收益口径”以及“增长率用的时间区间与可得性”。在实践语境中，PE 可能来自历史期（TTM）、当期（静态）或未来期（Forward）盈利；增长率则可能来自历史复合增速、未来一致预期增速或公司指引所隐含的增长假设。不同口径组合会导致 PEG 的含义发生偏移：例如以未来盈利为分母的 Forward PE 配合未来增长率，更接近“预期层面”的估值—增长联立；而以历史盈利与历史增速构造的 PEG，更接近“回溯层面”的描述。
PEG 还天然依赖“增长的可定义性”。增长率的定义可能是单年同比、两年复合、三年复合，或以某个阶段的利润弹性为代表；在周期性行业、利润波动显著或基数效应强的公司中，“增长率”本身可能不稳定，从而使 PEG 的解释空间变大。另一个边界在于盈利质量：若利润受一次性损益、会计估计变更或非经常性项目影响，PE 与增长率都会被同时扰动，使 PEG 的表述偏离企业经营层面的真实变化。与“什么是自由现金流（FCF）？公司现金创造能力指标定义”所强调的现金创造不同，PEG 并不直接刻画现金流能力，它仍然围绕会计利润与增长假设展开。
PEG 想回答的问题：估值与增长的同框表达
PEG 的语义重点不是单独回答“贵或便宜”，而是提供一种同框语言：在给定的增长预期下，市场给予了多少倍的收益定价；或者在给定的 PE 水平下，隐含需要怎样的增长斜率来支撑该估值表达。它常用于同一行业或相近商业模式的公司之间做横向描述，因为这些公司在利润口径、成长阶段与市场定价逻辑上更可能相近；若跨行业比较，增长的可持续性、资本结构、利润波动与会计政策差异会显著放大 PEG 的不可比性。
需要明确的是，PEG 并不是风险指标，也不直接衡量回撤或波动。即使同样的 PEG，不同公司的经营不确定性、财务杠杆与盈利稳定性也可能差异很大。风险维度通常由其他体系刻画，例如“什么是 Beta 值？系统性风险暴露指标定义”所描述的是相对市场的系统性风险暴露，而 PEG 的增长假设并不等同于风险补偿或风险暴露。换言之，PEG 解决的是“估值—增长关系的表达问题”，而不是“风险—收益权衡的度量问题”。
适用场景与常见误解的澄清
PEG 的典型使用场景是对成长性企业的估值叙述、对同类公司估值语言的统一，以及对“估值倍数与增长预期”关系的简化呈现。它也常被用于研究报告或财务摘要中作为补充指标，与 PE、PB、PS 等并列，用于从不同维度描述定价结构。
同时，PEG 的知识边界需要被清晰划定，以避免误解。第一，PEG 依赖增长率假设，增长率一旦来源不一致（历史 vs 预期、单年 vs 多年复合），PEG 的含义就不再可直接对照。第二，PEG 不处理资本结构差异：高杠杆与低杠杆公司可能在 EPS 增长与估值倍数上呈现不同的敏感性，但 PEG 本身并不揭示这种差异。第三，PEG 不等同于“增长越快越值得更高估值”的证明，它只是把“增长”作为一个输入变量纳入估值表达，并不判断增长的质量、持续性与实现路径。第四，PEG 对盈利为负或接近零的公司适用性有限：当 EPS 为负或极小，PE 的解释会失真，进而使 PEG 失去清晰的经济含义。
因此，PEG 更适合作为一种标准化的“估值与增长联立表述”，用于描述性对比与沟通，而不是替代对盈利口径、增长来源、经营质量与风险结构的独立说明。只要明确其构成与口径边界，PEG 就能在估值指标体系中提供一条清晰的语义：把“价格—收益倍数”与“盈利增长速度”放在同一张坐标纸上进行表达。
