主动基金收益的基本组成
主动基金作为一种以获取超额收益为目标的资产管理工具，其收益结构具有鲜明的层次性。与指数基金等被动产品不同，主动基金的收益来源不仅依赖于整体市场的系统性回报，还包括基金经理通过主动选股、择时等方式实现的相对超额收益。整体来看，主动基金的收益可拆分为市场基准收益和主动管理带来的超额收益两大部分。
市场基准收益是指基金所覆盖市场整体的平均回报，这部分收益与市场整体环境、经济周期、宏观政策等因素密切相关。超额收益（Alpha）则是基金经理通过对个股、行业等资产配置的主动偏离实现的部分，是主动基金最具差异化和竞争力的收益来源。
超额收益的结构性来源解析
主动基金的超额收益主要来自基金经理对市场基准成分或权重的主动偏离。选股偏离，即基金主动配置与市场基准不同的个股或权重，构成了超额收益的核心基础。这种收益结构可进一步细分为以下几个组成部分：
1. 行业或风格配置的超额收益：通过调整行业、板块或投资风格的权重，捕捉到结构性成长或周期性机会。
2. 个股选择的超额收益：依据基本面分析、估值水平、成长潜力等主观判断，选出相对于基准更有表现潜力的个股。
3. 资产配置的超额收益：在权益、债券、现金等大类资产间灵活调整比例，提升整体风险调整后的回报。
这些结构性来源的本质，是对市场共识和平均配置的有意识偏离，依赖于信息、研究、分析能力，也与资产供需结构存在关系。例如，在分析“成长股的收益来自什么？预期提升与盈利扩张的收益结构”时，主动基金经理会更关注成长预期的变化及其对股价的影响，从而在成长股配置上实现超额收益。
每一部分收益为什么能够存在
主动基金的超额收益之所以能够存在，本质上是由于市场信息的不完全、投资者行为的差异以及市场机制下的资源配置不均。
首先，市场并非完全有效，不同投资者在信息获取、处理和解释能力上存在差异。部分主动管理者能够通过深入研究挖掘被市场低估或高估的资产，从而实现价值的再发现。
其次，市场参与者的风险偏好、投资目标各异，导致某些资产存在结构性错配。例如，蓝筹股的收益来源有哪些？稳定现金流与风险补偿结构”中的蓝筹股，因其较高的稳定性和风险补偿，容易形成资金聚集，从而影响其市场表现。
再次，市场机制如流动性、交易制度、信息披露规则等，也会带来暂时性或结构性的价格偏离，为主动基金经理创造超额收益的空间。
主动基金超额收益的底层框架
归纳来看，主动基金超额收益的底层结构框架主要包括以下几个方面：
1. 信息优势结构：通过更快、更深的信息处理获得定价优势。
2. 资源配置结构：主动调整配置结构，发现并利用市场资源错配。
3. 风险定价结构：承担市场未充分补偿的风险，获取相应风险溢价。
4. 市场机制结构：利用市场流动性、制度变迁等带来的结构性机会。
这些结构并非因短期波动或运气而生，而是建立在市场结构、供需失衡、信息不对称等机制之上，具有一定可重复性。主动基金能否持续获得超额收益，取决于其能否稳定识别、捕捉并利用这些结构性机会。
综上，主动基金的收益结构不仅包含市场整体的系统性回报，更在于其通过主动偏离基准配置获得的超额收益。选股偏离、行业配置、资产调整等行为的本质，是在市场机制、信息不对称与风险定价框架下，对可持续性收益来源的结构化挖掘。主动基金的本质收益机制，是对市场结构性机遇的持续捕捉与利用。
