标签： 风险溢价

期权买方的收益来自两类结构：到期内在价值的非线性兑现，以及到期前时间价值因不确定性再定价而变化。其背后对应对冲保险需求、流动性供给与尾部风险补偿等机制性来源。

高收益债的“高”更多是市场对信用、流动性与条款不确定性的补偿定价，而不是对最终回报的承诺。把票息、到期收益率与总回报区分开，才能看清高收益背后的风险溢价结构。

价值股的风险主要来自盈利周期的回撤与估值体系的再定价，两者往往会在宏观与信用条件变化时叠加发生。资产负债表的杠杆、资本开支刚性与资产质量，会把盈利波动进一步传导为股权价格的波动。

成长股回报通常由三部分构成：现金分配、基本面带来的价值增量，以及预期变化引发的估值重估。盈利增长决定未来可分配现金流的能力，而折现率与风险溢价变化决定市场如何为这条增长路径定价。

期货不产生现金流，收益主要来自价格变动、升贴水结构在滚动中的兑现，以及对冲需求带来的风险补偿。把基差收敛、期限结构与资金成本三条线理清，才能解释期货收益的可重复机制。

成长股价格更依赖远期现金流与增长叙事，因此预期切换会触发估值框架重估。收入增长并不必然带来自由现金流兑现，利润率、再投资强度与融资条件共同构成盈利路径的不确定性。

商品指数的回报不只是现货涨跌，更由期货曲线带来的展期收益（或成本）与保证金抵押品利率共同构成。把收益拆成价格、期限与资金三条链，才能看清其可重复的结构来源。

工业金属与农产品都不产生稳定现金流，收益主要来自价格变动与期货风险溢价，但定价锚不同。工业金属更受宏观周期与库存金融属性影响，农产品则更受天气、季节性与政策事件驱动。

企业债成交价并非只由利率决定，而是无风险贴现、信用结构、风险溢价与流动性折价共同作用的结果。把价格拆成不同层次后，波动来源就能对应到利率曲线、信用预期、交易摩擦与边际资金变化。

成长股可以拆成业务现金流结构与市场定价结构两层：前者看收入来源、计费方式、留存与单位经济，后者看贴现率与风险溢价如何放大预期差。把增长分解为空间、渗透、产品平台化、渠道效率等组件，更容易解释其高敏感度与波动来源。

农产品的收益主要来自价格回报、库存带来的时间价差，以及产业链转移风险时形成的风险补偿。季节性生产与可得库存的松紧，决定了价格波动的节奏与定价结构。