标签： 市场微观结构

套利回报来自同一风险在不同载体中的定价偏差被修复后的结算结果，并叠加持有期间的现金流、融资与交易摩擦。偏差之所以长期存在，是因为市场分割、借贷与资金约束、结算规则等结构性摩擦需要稀缺资本去承接。

股票价格是在订单簿上由主动成交与被动挂单不断协商出来的结果，流动性薄厚决定同样的交易会推动价格走多远。点差、深度、逆向选择与库存风险共同把交易成本与风险补偿写进了报价与成交路径。

利率互换的固定端报价来自“固定腿现值=浮动腿现值”的平价条件，本质是用折现曲线与远期曲线把未来现金流压缩成一个可成交的固定利率。固定与浮动利率差的变化可拆解为曲线形状、多曲线基差、供需与对冲成本以及信用与资金成本等结构因素。

现货市场不是单一的“即时买卖”，而是一套由报价机制、订单簿撮合、清算记账与交割链路组成的结构系统。拆开这些模块后，价格如何形成、成交如何确认、资产如何完成交收会变得清晰可追踪。

高收益债价格由无风险利率贴现与信用利差共同决定，并受到条款结构与流动性溢价的再定价影响。做市库存、机构约束与市场深度会把估值中枢转化为离散的成交价格与跳跃式波动。

企业债成交价并非只由利率决定，而是无风险贴现、信用结构、风险溢价与流动性折价共同作用的结果。把价格拆成不同层次后，波动来源就能对应到利率曲线、信用预期、交易摩擦与边际资金变化。

国债价格由现金流贴现、期限溢价与流动性等交易溢价共同构成，政策利率主要通过短端锚与预期路径影响整条收益率曲线。最终成交价在订单簿与做市报价中由边际供需决定，并被回购融资与跨券套利关系持续校准。