标签： 信用利差

中长期债基金的净值波动核心来自久期对利率曲线变化的敏感度，并通过再投资滞后、凸性非线性进一步放大。利率周期还会联动信用利差、市场流动性与申赎传导，使风险以结构方式显性化。

短债基金更依赖票息与滚动再投资，净值对利率变化的敏感度较低；中长期债基金资本利得弹性更强，利率与利差波动更容易放大到净值波动。差异来自现金流贴现结构、期限溢价与市场供需传导机制的不同。

国债是中央政府的主权负债，政策性金融债是政策性金融机构的机构负债，二者在法律责任、预算与资产负债表驱动上存在根本差别。定价上，国债更像利率曲线锚，政策性金融债更多体现国债之上的利差与制度性需求分层。

短债基金的净值波动主要来自久期对利率曲线变化的敏感度，以及信用环境变化引发的利差与流动性溢价再定价。开放式申赎与交易摩擦会把这些结构性变化更直接地传导到净值表现上。

货币基金的收益更偏向短期限现金流与资金利率传导，净值波动通常较弱；短债基金在票息之外更受利率与信用利差再定价影响，资本利得与回撤都更可见。

信用利差是多种溢价的合成结果，常被误读为违约风险的单一刻度。情绪、流动性与融资约束变化会显著改变利差含义，使其在短期内偏离基本面。

信用评级是将主体或具体债务工具的信用风险用等级形式标准化表达的意见，核心围绕能否按时足额偿付。理解信用资产需抓住承诺现金流、违约与回收、以及信用利差等关键特征。

风险溢价本质是对“在坏状态里更痛的损失”以及承接风险所占用资本与流动性成本的补偿。它通过价格把风险分配到不同主体，维持交易成立与市场结构的可运行。

信用评级变化通过影响信用利差、流动性溢价与投资者约束，改变市场对债券现金流风险的共同定价。门槛型评级迁移还会引发资金池切换与订单簿变薄，使价格调整呈现非线性特征。

外汇收益更偏向汇率相对价格变化与利差定价结果，风险主要来自宏观预期、政策制度与杠杆传导。债券收益以票息与本金的契约现金流为核心，风险集中在利率曲线变动、信用利差与流动性分层。