标签： 收益率曲线

期限利差是同一条可比利率曲线上，长期限利率与短期限利率之间的差值，用来刻画利率曲线的斜率与期限结构。关键在于期限点、曲线基准与收益率口径保持一致，避免混入信用或流动性等非期限因素。

久期来自债券现金流在时间轴上的现值权重分配，而不是一个孤立的标签。票息、本金偿还方式、嵌入条款与折现曲线结构共同决定利率变化如何传导到价格。

债券利差把违约、流动性、期限与条款等不确定性压缩为可比较的价格信号，并通过交易不断更新对信用质量的评估。它连接发行融资成本、二级市场价格发现与金融机构资本约束，是信用市场运行的重要基础设施。

利率是把未来现金流换算成现值的统一标尺，现金流越集中在远期，价格对利率变化越敏感。久期刻画现金流的时间重心，凸性解释了长久期资产在较大幅度利率变动下的非线性反应。

年金产品的风险来自长期给付承诺与可投资资产在期限结构上的错配，利率假设与再投资过程会让这种错配呈现路径依赖。长端资产供给、曲线形态与对冲摩擦进一步把久期问题转化为结构性风险暴露。

债券个券的久期更像合约现金流时间结构与价格弹性的结果，而债券基金的久期更像组合在某一时点的利率因子暴露快照。理解两者差异需要把现金流锁定程度、盯市估值与再平衡机制放在同一框架下看。

利率通过折现率、风险溢价与杠杆约束三条通道进入资产价格，并在订单簿撮合中转化为真实成交。理解资金成本如何改变流动性与边际买方力量，有助于解释同一利率冲击下不同资产的价格反应差异。

期限利差用长短端利率的差异，浓缩市场对“当下资金成本”与“未来名义环境”的定价分歧。它关注的是利率结构的斜率如何承载增长、通胀与政策路径的综合叙事。

国债是中央政府的主权负债，政策性金融债是政策性金融机构的机构负债，二者在法律责任、预算与资产负债表驱动上存在根本差别。定价上，国债更像利率曲线锚，政策性金融债更多体现国债之上的利差与制度性需求分层。

长期与短期债券同为债务合约，但期限结构改变了现金流的时间分布与再定价频率。由此带来利率与通胀敏感度、流动性功能、信用暴露窗口和市场参与者结构的系统性差异。