PB 指标的主要盲区与限制
PB（市净率）作为衡量公司市值与账面净资产之比的指标，在企业估值分析中被广泛使用。然而，PB 本身存在几个核心盲区。首先，PB 假定账面净资产能够代表企业的内在价值，但在实际中，许多企业的核心竞争力并未充分反映在财务报表的净资产数字里。例如，品牌价值、技术专利、数据资源等无形资产往往被低估甚至忽略，这使得 PB 对无形资产占比高的企业失真。其次，PB 不能区分资产质量差异。两个净资产规模相同的企业，可能实际资产流动性、减值风险、盈利能力大相径庭，PB 却无法反映这些细节。
前提假设与失效情境
PB 指标的应用基于几个重要的前提假设。首先，其假设净资产账面价值与市场价值接近，适用于重资产企业（如银行、保险、地产等），这些企业的资产大多为可估值的实体资产。然而，轻资产企业（如互联网、传媒、咨询等）核心资产多为研发、品牌、网络效应等无形资产，账面净资产往往远低于企业实际价值。此时，PB 失去有效性，因为它无法捕捉企业的真实价值创造来源。此外，PB 默认资产负债表中的资产负债准确反映了企业现状，但财务政策、会计估计、减值测试等都可能影响净资产的账面表现，使 PB 的前提条件在许多情况下难以成立。类似于“PE 的盲区有哪些？市盈率在周期股和亏损企业中的限制”，PB 在轻资产公司和特殊会计处理下容易失灵。
指标无法反映的重要维度
PB 指标有多个无法覆盖的维度。首先，它无法衡量企业未来成长性和盈利能力，只能反映静态的账面价值。其次，PB 忽略了行业竞争格局、管理层能力、创新水平以及企业战略等对公司长期价值有重大影响的要素。再次，PB 未能反映资本结构和财务杠杆的不同对企业风险与回报的影响。对于重度依赖无形资产、拥有独特商业模式或具备高成长预期的企业，PB 反而可能提供误导性信号。
使用边界与适用范围总结
PB 主要适用于资产可被准确、客观评估的重资产行业，且企业的净资产结构和质量较为稳定的情形。面对轻资产企业、无形资产主导型公司、资产频繁重估或财务政策灵活的企业，PB 的解释力明显下降。PB 无法解答企业未来扩张能力、创新驱动价值或行业壁垒等问题，也无法说明净资产背后资产的实际变现能力与风险。因此，在分析轻资产企业或高度创新行业公司时，PB 的局限性尤为突出，须警惕其在这些场景下的失效风险。
