分类： 风险与收益结构

跨品种套利的收益核心不在“相关性”，而在可替代、可交割、可转换等结构性约束被短期供需与资金冲击拉开后的再收敛。价差可拆为成本与摩擦、风险补偿、流动性与资金约束、信息传导时滞等几类来源。

货币对是两套宏观与金融体系的相对价格，风险来自利差与政策反应函数、外部收支约束、以及跨境融资与市场微观结构的叠加。制度安排会把压力在即期、远期、基差与流动性之间重新分配。

跨期套利的收益主要来自期限结构价差在时间推进与交割约束下的收敛，以及对冲压力嵌入的风险溢价。持有成本、便利收益、库存与融资条件共同决定价差为何产生以及为何会回归。

外汇风险的根源在于汇率是两套利率曲线、跨境资产负债表与制度边界之间的相对价格。利差的传导、资金流动的再平衡以及政策反应函数的切换，共同把结构摩擦沉淀为波动与基差。

套利回报来自同一风险在不同载体中的定价偏差被修复后的结算结果，并叠加持有期间的现金流、融资与交易摩擦。偏差之所以长期存在，是因为市场分割、借贷与资金约束、结算规则等结构性摩擦需要稀缺资本去承接。

外汇回报主要由两部分组成：持有货币的利差收益与汇率变动带来的资本利得或损失。再叠加掉期点、基差与交易融资摩擦，就能把外汇收益还原为可验证的结构模块。

期权卖方的权利金收入本质是为市场提供“凸性与保险”而获得的风险补偿，核心来自波动率风险溢价与尾部风险定价。收益结构能拆解为时间价值、跳跃与流动性风险、以及保证金与资本约束下的供需定价结果。

永续合约的风险主要由资金费率锚定、杠杆保证金与强平清算机制共同生成。极端行情下，流动性变薄与规则驱动的连锁平仓会把波动转化为结构性的冲击与再分配。

期权买方的收益来自两类结构：到期内在价值的非线性兑现，以及到期前时间价值因不确定性再定价而变化。其背后对应对冲保险需求、流动性供给与尾部风险补偿等机制性来源。

期货风险的来源不止是标的价格波动，更来自保证金盯市引发的资金路径约束、基差与期限结构变化带来的展期暴露，以及流动性与交割制度对可执行性的限制。