分类：运作机制与结构

深入讲解各种资产背后的运作逻辑与结构机制，例如指数如何编制、ETF 如何跟踪指数、债券价格为什么会波动、黄金价格形成机制是什么。本栏目通过结构化解释，让读者理解资产背后的运行“物理学”。

股票回购流程：公司下单、托管与股份注销图解

股票回购是一条从决议披露到交易清算、托管登记再到注销或再处置的完整后台链路。按步骤拆解资金与股份在各节点的转移方式，能更直观看清回购如何落地为登记层面的股本变化。

负债并不只是财务指标，而是决定股东现金流剩余与风险暴露的分配规则。资本结构通过现金流优先级、折现率与再融资约束进入定价，并在交易层面被订单簿与流动性放大为股价变化。

价值股的长期存在来自现金流时间结构差异、状态依赖的风险补偿，以及机构资金在负债端约束下的再平衡需求。制度与信息口径把“价值”固化为可被组织与风控的资产集合，使其成为市场分工的一部分。

指数筛选规则可以拆成样本池、规模门槛、流动性门槛、行业分类、再平衡与公司行为处理等模块。市值决定代表性边界，流动性保证可复制性，行业分类塑造行业暴露与主题表达。

CLO 将贷款池的现金流通过 SPV 固化为可发行证券，并用分层与覆盖测试把支付顺序和损失承担规则写成可执行的“瀑布”。从贷款入池到发行交割，再到付息日分配与触发改道，资金与权利沿着固定链路循环运行。

黄金以美元计价并深度嵌入美元融资与清算网络，美元的利率与流动性条件会通过机会成本与订单簿深度改变黄金的成交价格。理解这种联动，需要把宏观贴现逻辑与交易微观结构放在同一框架里看。

股票拆分改变的是每股的计量单位与交易面值，不改变股东对公司现金流与资产的按比例索取权，因此总价值应保持不变。拆分之所以存在，更多是为降低交易摩擦、扩大参与者覆盖面并保持清算与合约体系的一致性。

ETF 的“跟踪指数”来自一套可拆解的复制结构：指数规则、持仓实现、申赎篮子、现金流税费与交易摩擦共同作用。完全复制、抽样复制与合成复制的差异，本质是用不同工具把指数风险转译为基金净值。

ABS 将分散资产的现金流通过SPV隔离、分层增级与评级定价，转化为可登记托管并分发的证券。按回款归集、瀑布分配、触发器切换与信息披露的链路循环运行，直至到期清算。

外汇利差通过套息平价塑造远期点与期限结构，并借由对未来利率路径的预期、风险溢价与融资约束影响即期供需。成交价最终由做市报价、订单流与跨市场对冲把这些信息压缩成可交易的价格。

T+2 把成交与最终交割之间的风险窗口显性化，通过净额化、集中清算与违约处置规则，降低流动性峰值与信用传染。它的底层作用是让资金链与证券链在可验证、可担保的时间结构中完成所有权转移。

利率互换可以拆成合约参数、固定腿与浮动腿现金流、远期曲线生成机制以及折现曲线计价四大模块。把两条腿的未来现金流用曲线体系折现到同一时点，互换利率就成为两腿现值相等时的固定利率。