稳定币常被理解为“价格稳定的加密现金”，但围绕它形成的收益并不来自“币价上涨”，而来自一套可被拆解的结构：一端是储备资产与资金通道带来的利差与费用，另一端是链上结算与抵押系统对稳定币的持续需求所支付的“使用成本”。把稳定币当作一种金融基础设施来看，它的收益更像是支付系统、货币市场基金、做市与清算网络叠加后的结果：谁提供可被信任的稳定结算单位，谁就能在利率、费用与流动性溢价中获得回报。
先把“稳定币收益”拆成四块：储备利息、发行/赎回摩擦、链上资金价格、生态分成
第一块是储备利息（也可理解为“短久期利率收益”）。多数法币抵押型稳定币将收到的法币储备配置在现金、银行存款、短期国债或回购等低风险资产上。稳定币持有人获得的是“面值稳定”，而储备资产产生的利息通常归发行方或相关载体所有，于是形成最核心的结构性收益：同样是1美元的负债，发行方用它买入能生息的安全资产，利息差就是收益来源。这一点与“外汇投资的收益从哪里来？利差收益与汇率变化”里提到的利差逻辑相通，只是稳定币把“汇率风险”压到极低，把“利差”变成主要变量。
第二块是发行与赎回摩擦带来的费用与价差。稳定币在法币与链上之间流转，需要KYC、银行通道、清算时间与合规成本。发行方可能收取铸造/赎回手续费，或通过最低赎回门槛、结算时点、通道成本形成隐性的“点差”。当市场对稳定币的即时可用性有强需求时，二级市场价格可能短暂高于1，套利者用法币铸币再卖出，点差在不同环节被做市商、交易平台与通道服务商分配。这里的收益并非来自风险承担本身，而来自“把链上即时结算与链下清算体系接起来”的基础设施稀缺性。
第三块是链上资金价格（利率）的传导。稳定币是DeFi里的计价单位、抵押品与结算媒介。借贷市场、永续合约保证金、做市资金池都需要稳定币库存，于是形成对稳定币的融资需求：有人愿意为借到稳定币支付利息或资金费率。需要强调的是，稳定币本身不必“承诺给持有人利息”，链上系统仍会通过借贷利率、资金费率、流动性激励等形式，为“可用的稳定币流动性”定价。收益最终由谁获得，取决于稳定币在生态中的位置：发行方若掌握原生入口与流动性安排，可能通过合作、托管、做市或协议分成捕获一部分；持币者若把稳定币投入借贷或做市工具，则由工具规则分配收益。
第四块是生态分成与金融化服务收入。稳定币一旦成为主流结算单位，会带来支付、卡组织、跨境汇兑、商户收单、机构托管、链上清算、合规报告等一系列服务。稳定币发行方或其合作伙伴可能从交易手续费、商户服务费、清算服务费、合规与托管费中获得收入。这类收入更像“网络型平台收益”：用户越多、流转越频繁，单位成本越低，边际收益越高。
利差为什么会存在：把“稳定币负债”与“储备资产”放在同一张资产负债表里看
稳定币最关键的结构是：发行方发行一种可随时兑付的短期负债（稳定币），并持有一篮子短久期、高流动性的储备资产。只要储备资产的收益率为正，且兑付与运营成本可控，就天然存在“利差空间”。
这个利差并不是凭空出现的，它来自货币市场的基本事实：流动性与安全性是稀缺品。持有人愿意用放弃利息的方式，换取三种能力：
1）价格锚定的记账单位：在波动资产世界里，用稳定币计价能降低结算与风控复杂度；
2）即时可转移的支付工具：链上转账可在分钟级完成，且可编程；
3）跨平台可用的抵押品：在交易所、借贷协议、衍生品保证金体系中通用。
因此，稳定币发行方本质上是在提供“可随时取用的数字现金”，而数字现金的便利性本身就能让发行方保留储备利息。与银行体系类似：银行用活期负债配置生息资产，差额覆盖成本并形成利润。不同之处在于，稳定币把“支付与清算”搬到链上，同时把合规、托管与储备透明度变成竞争要素。
链上需求从哪里来：结算、抵押、杠杆与做市共同塑造的“稳定币使用成本”
链上对稳定币的需求不是抽象的“偏好”，而是由具体机制驱动。
第一类是结算需求。交易所撮合、OTC报价、跨境支付、链上商品与服务定价，都需要一个稳定的记账单位。越是高频交易与跨市场搬砖，越需要稳定币作为中介资产以降低换汇与清算摩擦。结算需求越强，稳定币的流通速度越高，围绕它的通道、做市与清算服务收入就越稳定。
第二类是抵押需求。DeFi借贷、稳定币二次发行、衍生品保证金要求用户提供抵押品。稳定币作为抵押品的优势在于估值波动小，能减少追加保证金频率与清算不确定性。抵押需求会把稳定币“锁进合约”，降低流通供给，从而推高在借贷市场中的资金价格。
第三类是杠杆与对冲需求。永续合约资金费率、期货保证金、结构化产品的对冲腿，往往以稳定币计价与结算。市场波动加剧时，保证金与风控需求上升，稳定币的短期融资需求也会上升，使链上利率更具周期性。
第四类是做市与流动性需求。AMM与订单簿都需要稳定币库存来提供双边报价与流动性深度。流动性提供者获得的手续费或激励，本质上是市场为“即时成交能力”支付的成本；稳定币作为报价腿越通用，越能捕获这部分需求。这里的结构与“商品指数的收益结构是什么？展期收益 + 现货溢价拆解”类似：收益并不只来自方向性价格变化，而来自持有某种“可被市场定价的功能性头寸”（流动性、期限、便利性）所获得的补偿。
用一套通用框架理解：稳定币收益=货币市场利差 + 支付清算网络费 + 链上流动性溢价
把稳定币放回“资产收益从何而来”的通用框架里，可以得到三条主线：
1）现金流主线（货币市场利差）：储备资产产生的利息是最可重复、最可度量的来源，决定了发行方的基础收益底盘；
2）制度与基础设施主线（通道与合规成本定价）：铸造/赎回、托管、审计、清算与风控把稳定币从“技术代币”变成“可被机构使用的现金等价物”，相应的费用与点差是对制度性成本的补偿；
3）供需与风险主线（链上需求支付的资金价格）：当稳定币在抵押、杠杆、做市中成为关键原料，市场会用利率、资金费率与手续费为其可用性定价，形成流动性溢价。
由此可见，稳定币的收益并不神秘：稳定来自锚定与兑付机制，收益来自利差与需求。只要链上经济活动持续需要一个稳定的结算单位，并且链下储备能够持续产生正的短期利率，稳定币的收益结构就会以“利差为底、需求为翼、通道为护城河”的方式存在。
