收益结构：从“无风险名义”到“利率与信用的打包收益”
现金资产通常指活期存款、现金余额、短期可随时动用的账户资金等。它的收益结构核心是“名义本金稳定+低或接近零的利息”，收益更像是一种账户层面的计息或便利性补偿，而不是通过市场定价形成的风险溢价。现金的回报主要由存款利率、账户规则与机构让利决定，现金本身不产生资本利得：面值不会因为市场行情上涨而带来“价格上涨收益”。因此，现金收益的来源偏向制度化、行政化或合同化，收益水平通常与政策利率走廊、银行负债成本和竞争格局相关。
货币基金的收益结构则更接近“短久期固定收益资产组合的综合回报”。它通过投资于高流动性、短期限的货币市场工具（如同业存单、短期存款、回购、短期债券、票据等）来获取利息收入与一定的利差收益。货币基金通常以摊余成本法计价并力求净值平稳，投资者感受到的是“日收益/七日年化”这类收益呈现方式，但其本质仍是底层资产产生的利息现金流与利差的集合。与现金相比，货币基金的收益更依赖市场定价：当市场短端利率上行，组合新配置收益率提高，基金可分配收益往往随之抬升；当短端利率下行，收益也会逐步回落。换句话说，现金更像“账户利息”，货币基金更像“把一篮子短期债权的利息与利差打包成平滑的现金管理收益”。
从“现金流 vs 资本利得 vs 风险溢价”的角度看：两者都以现金流（利息）为主，几乎不追求资本利得；但货币基金的收益中隐含更多来自期限结构、流动性溢价与信用利差的风险溢价，只是通过短久期与平滑计价被弱化为“看起来很稳”的日常收益。
风险来源：现金的制度风险与购买力风险，货币基金的利率与信用传导
现金资产的显性波动很低，账面价值通常不变，因此常被理解为“低波动”。但它并非没有风险，风险更多来自非价格维度：第一是购买力风险，即通胀导致的实际价值下降，属于长期、缓慢但真实的损失来源；第二是制度与机构风险，包括账户冻结、支付清算中断、银行或机构运营事件等，这些风险不一定表现为价格波动，而表现为可得性与可用性下降；第三是利率机会成本风险，当市场利率上升而存款或账户利率调整滞后，现金持有者会经历一段“收益跟不上市场”的时期，但这仍不体现为本金波动。
货币基金的风险来源更接近固定收益的典型框架，只是被“短久期+高流动性+分散配置”压缩在较低水平：
– 利率敏感性：货币基金久期短，价格对利率变化的敏感度远小于中长期债券基金，但并非为零。当市场利率快速上行、持仓资产需要以更高收益率再定价时，基金收益会经历调整过程；在极端情况下，若组合中存在较多不能迅速变现或估值方式切换的资产，净值稳定性也会受到挑战。
– 信用风险：货币基金可能配置银行存单、短融等信用类短债工具，信用利差是收益的重要来源之一。信用事件并不常见，但一旦发生，影响可能通过估值折价、流动性折扣或违约损失体现。
– 流动性与挤兑风险：货币基金承诺高流动性赎回体验，但底层资产并非全部是“随时零折价变现”。当市场压力上升、赎回集中出现时，基金可能需要卖出资产以满足流动性需求，卖出折价会放大短期压力。此类风险属于市场机制与投资者行为共同作用的结果。
– 杠杆与回购链条风险：货币市场工具常与回购、质押、交易对手体系相关，若交易对手风险上升或回购利率剧烈波动，可能影响资产的再融资与定价。
对比来看，现金的风险更偏“购买力与制度/可用性”，货币基金的风险更偏“利率+信用+流动性”的金融市场传导。两者都不是供需型大宗商品那种受库存与供给冲击驱动的波动，也不同于“商品与期货在收益结构与风险来源上有何不同？”所讨论的杠杆化价格波动逻辑；货币基金的主要矛盾仍在货币市场利率与信用利差，而非标的价格趋势。
为什么差异会存在：账户负债与资产组合、计价方式与市场机制的不同
差异的根源在于两者的“结构位置”不同。现金资产在金融体系里更像银行或支付机构的负债：你持有的是对机构的即期索取权，收益由机构负债端定价与监管框架塑形。其稳定性来自面值计价与清算体系支持，风险则更多被转化为制度安排、存款保险、支付规则与监管约束。
货币基金则是资产管理产品，你持有的是基金份额，对应一组可交易的货币市场资产。收益由资产端决定：短端政策利率、资金面松紧、同业信用分层、票据与存单供需都会通过收益率曲线与信用利差传导到基金收益。与此同时，货币基金为实现“接近现金”的体验，会采用摊余成本、久期限制、信用资质与集中度约束等机制来压低波动；但这些机制并不能消除底层资产的市场属性，只是把风险从“显性价格波动”更多转化为“收益率随时间调整”以及在极端情形下的流动性压力。
进一步说，现金的“稳定”主要是记账方式与制度承诺带来的稳定；货币基金的“稳定”主要是组合管理与监管约束带来的稳定。前者的收益更像负债成本的一部分，后者的收益更像对短期利率与信用利差的打包暴露。
只谈差异：两类资产的核心对照框架
把现金资产与货币基金放在同一张收益—风险地图上，可以得到更清晰的分界：
– 收益端：现金以账户利息为主，风险溢价成分弱；货币基金以短期债权利息与利差为主，包含一定期限与信用溢价。
– 风险端：现金的主要风险不以价格波动呈现，更多是购买力、制度与可用性；货币基金的风险主要来自利率、信用与流动性链条，平时表现为收益率变化，极端时才可能表现为净值与流动性压力。
– 机制端：现金由负债端定价与支付清算体系支撑；货币基金由资产端市场定价与组合约束支撑。
因此，两者看起来都“很稳”，但稳的来源不同：一个稳在面值与制度，一个稳在短久期与组合规则；收益的来源也不同：一个来自账户计息与机构让利，一个来自货币市场利率与信用利差的集合。
