很多人把期权理解成“押涨跌的工具”，但从结构上看，它更像一份被标准化的权利契约：用一组明确的合约要素，把“在未来某个时间点前/时以某个价格交易标的”的权利与义务拆分、定价并可转让。忽略这些要素之间的嵌套关系，就容易把期权价格的变化误读为单一因素驱动。要回答“期权合约由什么组成”，关键不是背公式，而是把合约拆成几块：标的物（权利指向的对象）、执行价（权利可行使的交易价格）、到期（权利存在的时间边界），以及围绕它们运转的权利义务、行权方式、合约单位与结算规则等。
期权合约的结构框架：把“权利”装进一份标准化契约
从内部结构看，一份期权合约可以分成三层：
– 核心三要素层：标的物、执行价、到期日（或到期月份/具体到期时点）。它们定义了“对什么、以什么价格、在什么时间范围内”行使权利。
– 权利义务层：看涨/看跌的方向选择、买方与卖方的权利义务分配、保证金与履约机制。买方获得选择权，卖方承担被动履约的或有义务。
– 交易与交割层：合约单位（乘数）、报价单位与最小变动价位、行权方式（美式/欧式等）、结算方式（实物交割/现金结算）、到期与行权流程、清算与风险管理规则。
这套框架决定了期权并不是“一个价格”，而是一组结构参数共同生成的合约。很多讨论会用“期权的结构是什么？合约要素、权利义务、时间价值拆解”来概括这种拆解思路：先把合约定义清楚，再谈价格如何围绕结构参数波动。
标的物：权利的指向对象，决定期权“引用的资产结构”
标的物是期权最底层的引用对象，期权本身并不等同于标的，而是对标的未来交易的一种权利安排。标的物的类型不同，会把期权带入不同的结构约束：
1) 现货类标的（股票、ETF等）
– 结构特征：标的具有明确的持有人权利（如分红、投票权等），而期权持有人通常不直接享有这些权利。
– 影响路径：分红、停牌、除权除息等公司行为会改变标的的“可交易状态”或价格基准，交易所/清算机构可能通过调整合约单位、执行价等方式维持合约经济等价。
2) 指数类标的
– 结构特征：指数本身不可直接交割，常见做法是现金结算。
– 影响路径：由于无法交付“指数本体”，期权的交割层会把结算价格定义为某个收盘价、开盘价或特别结算价，合约价值在到期时以差额结算完成闭环。
3) 期货类标的（期货期权）
– 结构特征：期权的标的不是现货，而是一份期货合约；行权后得到的是期货头寸。
– 影响路径：到期结构会叠加两层时间：期权到期与期货到期。期权到期时点、对应期货合约月份、以及期货保证金制度共同决定了合约的风险与资金占用结构。
因此，标的物不仅是名称字段，它决定了期权的结算方式、调整机制、以及到期时“权利如何落地”。同样是看涨期权，标的是股票与标的是指数，其行权后的资产形态完全不同：前者可能进入实物交割流程，后者往往直接现金结算。
执行价：把“可选择的交易价格”离散化，是风险与价值的分界线
执行价（Strike）是期权合约中最具“结构化”的参数之一：它把未来可能的交易价格空间切成一个个离散档位，使得市场可以对不同档位的权利分别定价。执行价的内部意义可从三点理解：
1) 定义权利的触发门槛与内在价值
– 看涨期权：到期时若标的价格高于执行价，权利具有正的内在价值；低于则内在价值为零（买方可选择不行权）。
– 看跌期权：到期时若标的价格低于执行价，权利具有正的内在价值；高于则内在价值为零。
2) 形成“价内/平值/价外”的结构分层
– 价内/价外并非主观描述，而是由“标的现价与执行价的相对位置”决定的分类。
– 这种分层会映射到期权价格结构：价内部分更接近内在价值，价外部分更多体现时间与不确定性的定价。
3) 与合约单位共同决定“名义敞口”
执行价本身是每单位标的的价格，但真实合约的经济规模还要乘上合约单位（乘数）。例如同样的执行价水平，不同乘数会导致一张合约对应的名义金额不同，从而影响保证金、最小交易成本与风险暴露的颗粒度。
执行价的离散化还带来一个重要结构结果：市场会形成一条“执行价序列”，每个执行价对应一组买卖盘、隐含波动率与流动性分布。也就是说，执行价不仅是合约条款，更是把市场定价切片后的“坐标轴”。
到期与行权方式：时间边界如何塑造权利的存续与结算闭环
到期（Expiration）是期权的时间边界，它决定权利存在多久、何时失效、以及价值如何从“可能性”收敛为“确定的结算结果”。到期相关的结构要点通常包含：到期日/到期时点、最后交易日、行权日、结算价取值规则，以及行权方式。
1) 到期把期权价值拆成“时间维度的两部分”
– 在到期之前，期权价格包含对未来波动与路径的定价；
– 到期之后，合约终止，价值要么归零，要么转化为交割/结算差额。
这一点解释了为什么“时间”不是外部变量，而是合约结构的一部分：期权是一种会自然衰减的权利载体。
2) 美式/欧式等行权方式改变“权利可被使用的时间窗口”
– 美式期权：在到期前的任意交易日（或规定区间）可行权，权利使用窗口更宽。
– 欧式期权：通常只能在到期日行权，权利使用窗口更窄。
行权方式并不改变标的、执行价这些静态字段，但会改变权利的可操作性，从而影响合约在到期前的行为：例如提前行权的可能性、与分红/资金成本相关的结构约束等。
3) 到期流程把合约“从交易品”变成“结算结果”
到期并不是一个瞬间结束，而是一条流程链：最后交易时间结束 → 是否自动行权/是否提交行权指令 → 生成交割或现金结算义务 → 清算与履约完成。不同市场对自动行权阈值、弃权规则、结算价计算方法的规定不同，直接决定了到期时的结果如何被锁定。
要素之间如何协同：从“引用标的”到“可结算契约”的逻辑闭环
把三要素放在一起看，期权合约的结构逻辑是：
– 标的物提供价值来源与可交易基础，决定交割可行性与调整规则；
– 执行价把未来交易价格固化为合约条款，形成不同风险/价值切片；
– 到期为权利设置有效期，并规定权利如何在终点转化为交割或现金差额。
在这三者之上，合约单位、最小变动价位、保证金与清算制度把“理论权利”落实为可交易、可履约、可风控的标准化产品。理解期权的内部结构，等于理解它如何用少数关键字段，把不确定的未来价格路径压缩成可定价、可转让、可结算的一份契约，并在到期时完成经济意义上的闭环。
