收益结构的根本差异
商品与期货作为两类不同的金融资产，其收益结构存在本质差异。商品本身是实物资产，如原油、黄金、农产品等，投资者通过直接持有商品获得收益，主要依靠价格波动带来的资本利得。商品一般不产生持续性的现金流，也没有内生的分红或利息收入，其价值与实际供需关系、库存状况和经济周期密切相关。实际上，持有商品往往还需要承担仓储、运输等额外成本，这些成本会侵蚀持有收益。
期货则是一类金融衍生工具，本质上是基于商品或金融标的的标准化合约。期货合约的买卖双方约定在未来某一时间以约定价格交割标的资产。投资期货的收益主要来源于合约价格的变动，即买入和卖出之间的价差所带来的资本利得。此外，期货市场存在“期现价差”机制（即升水或贴水），这会影响投资者到期后的净收益。相比于商品，期货交易的资金利用率更高（通常采用保证金制度），但这也意味着收益结构更依赖于市场价格短期变动和杠杆效果。部分投资者会通过“套期保值”等策略利用期货进行风险管理，这与商品投资以获取长期价值提升的逻辑不同。
以“股票与可转债的收益与风险差异来自哪里？”为例，类似地，商品与期货的收益结构差异也体现在现金流来源、资本利得和风险溢价的分布不同。
风险来源的本质不同
商品投资的风险主要源于价格波动。影响商品价格的因素非常复杂，包括供需变化、地缘政治、天气、政策调控、突发事件等。由于商品没有固定现金流，其价格波动通常较大，且高度依赖于全球市场的动态。此外，商品市场也受库存变化、运输瓶颈等短期因素影响，波动性极强。
期货的风险来源则更为多元。首先，期货交易具有较高的杠杆性，投资者只需支付部分保证金即可获得全额合约的敞口，因此价格小幅波动也可能带来巨大的盈亏。其次，期货价格不仅受到现货市场供需影响，还受到市场预期、资金流向、持仓结构等影响。合约到期前，期货价格可能因流动性、交易情绪、套保与投机力量等因素大幅波动。此外，期货投资者还需面对展期风险（即合约到期换月时的价差损失）、流动性风险、保证金追加风险等独有问题。这些风险决定了期货市场的波动性和复杂性远高于商品现货市场。
值得注意的是，期货合约的设计使持有者在到期时必须履行交割（实物或现金结算），这也带来了特有的交割风险和制度风险。
差异背后的市场机制与制度逻辑
商品与期货之间收益结构和风险来源的差异，根本上由其市场定位、交易机制和制度结构决定。商品属于实物资产，其价格直接反映实物供求关系，投资者主要关注长期供需、库存和宏观经济走势。商品市场的交易机制较为简单，买卖双方以现货价格成交，价格波动反映实际经济基本面。
而期货市场本质上是一个衍生品市场，具有高度标准化和杠杆化特征。期货市场的交割安排、保证金制度、每日盯市和强制平仓机制等，决定了其风险特征更加复杂。期货价格既反映未来预期，也受市场资金和投机行为影响。市场机制和制度设计使期货成为对冲风险、投机和发现价格的重要工具，但也带来了比商品现货更高的波动性和特殊风险。
用“指数基金与主题基金的收益与风险差异是什么？”来类比，商品和期货之间的差异同样深刻地体现于制度安排、现金流来源、市场结构和风险承担模式之中。
结论性说明
商品与期货在收益结构和风险来源上具有根本差异，这些差异主要源自两者的资产属性、市场机制和制度设计。理解这些底层逻辑，有助于更好地把握不同资产类别的收益与风险特征。
