订单簿指标看见的“深度”，不等于可成交的流动性
订单簿指标通常以可见挂单为基础，刻画买卖盘深度、价差、订单不平衡、撤单率等，用来描述“当下看得到的供需结构”。它的核心盲区在于：订单簿呈现的是可见意愿的快照，而不是可执行成交的承诺。挂单可以被撤销、可以被移动，也可能只是试探性报价；因此订单簿的数量与价格层级并不天然等同于可获得的成交量与成交成本。
订单簿指标隐含的前提假设包括：可见挂单具有一定持续性；订单簿变化主要反映真实信息而非噪声；市场参与者的交易意图能通过挂单外显；撮合规则与优先级对不同参与者影响相对稳定。一旦这些假设不成立，指标就会偏离其被赋予的含义。例如在竞争性做市或高频参与度较高的环境里，挂单寿命极短，“深度”可能只是瞬时展示；当参与者倾向于在成交前最后一刻才暴露意图，可见订单簿会系统性低估真实可交易量。
订单簿指标也无法回答一些常被误用的问题：它不能直接解释价格为何上涨或下跌（因果链条可能来自信息流、跨市场对冲或风险约束变化）；不能给出在特定规模下的真实冲击成本（需要结合成交、滑点与对手方反应）；也不能等同于“市场安全边际”或“支撑/压力”的确定存在，因为挂单并不等于必须成交的需求或供给。
隐藏流动性：冰山单、暗池与“看不见的对手方”
隐藏流动性是订单簿指标最典型的偏差来源之一。冰山单会把真实大单拆成可见的一小部分，暗池与内部化成交会让一部分交易意图完全不进入公开订单簿。于是，同样的可见深度可能对应截然不同的真实可成交性：有的市场表面很薄，但暗池或隐藏量充足；有的市场表面很厚，但多数是可撤销的展示性挂单。
在这种结构下，订单不平衡指标可能出现“方向误读”：可见买盘占优并不意味着真实需求更强，卖方可能在隐藏通道中提供了大量流动性；反之亦然。价差指标也可能被误解：公开盘面价差较宽，未必代表整体交易成本更高，因为部分成交可能在中间价附近通过非公开机制完成。类似地，基于最佳买卖价附近挂单推算的“冲击成本”会因隐藏量的触发机制而失真——隐藏流动性往往在价格触及某阈值或特定对手方出现时才显现，使得静态估计无法覆盖动态补给。
隐藏流动性还带来统计层面的选择偏差：研究者与交易系统通常只能观察到公开订单簿与公开成交，而真实的“未展示供给/需求”被遗漏，导致模型把价格变化过多归因于可见订单簿的变化。于是，订单簿指标在解释期内可能表现为“有效”，但在机制变化（暗池份额上升、撮合规则调整、做市义务变化）后迅速失效。
高频环境与微观结构噪声：信号不稳定的根源
订单簿是高频更新的数据结构，指标往往建立在毫秒级甚至更细粒度的变化上。此时主要限制不是“算得不准”，而是指标对象本身高度不稳定：撤单与改价频繁、排队优先级不断变化、消息延迟与撮合时钟差异导致观测不同步。正如“高频环境导致的不稳定性、市场深度的盲点是什么？”所强调的那样，深度与不平衡在高频条件下容易变成对微观结构噪声的度量，而非对真实供需的度量。
订单簿指标常见的隐含假设是：观测到的队列位置可近似代表未来成交概率；挂单变化可被视为独立同分布或至少稳定过程；不同时间段的数据可比。然而在高频竞争下，队列位置的价值取决于对手方速度、撮合规则、最小变动价位与消息传播延迟；同一指标在不同交易时段（开盘、收盘、公告发布前后）可能处于完全不同的生成机制之下，跨时段比较会产生机制混淆。
此外，订单簿指标对数据清洗与采样方式高度敏感：以固定时间间隔采样会遗漏大量瞬时挂单，事件驱动采样又会放大活跃时段的权重；合并多档深度时，档位数量、价格间隔与最小单位差异会改变指标尺度；将撤单视为“流动性消失”也可能误把正常的队列管理当成风险事件。结果是同一市场、同一指标，因数据源与处理方法不同而结论不一致。
使用边界：订单簿指标不能覆盖的关键维度
订单簿指标的边界首先在于它只覆盖“可见、可撤销、当下”的流动性形态，无法覆盖资金约束、风险限额、库存压力等更深层驱动。做市商是否愿意在波动上升时继续提供报价，取决于风险资本与对冲成本，而这些不在订单簿里。其次，它无法覆盖跨市场与跨品种的联动：现货与期货、主板与ETF、场内与场外之间的对冲与搬砖，会把真实供需转移到别的簿子或别的交易场所，单一订单簿的指标难以完整解释价格形成。
订单簿指标也难以刻画“真实执行结果”的分布：同样的可见深度，在不同的对手方结构、撮合优先级与交易限制下，实际成交可能集中在少数价格点，也可能呈现跳跃式滑点。更重要的是，它无法识别信息交易与非信息交易的混合：一部分挂单是信息驱动的，一部分是库存管理或被动套利驱动的，指标本身不区分来源，容易把结构性行为误读为方向性信号。
因此，订单簿指标适用的前提更接近“微观结构条件相对稳定、隐藏流动性占比不发生显著变化、数据观测与撮合机制一致”。一旦出现机制切换（暗池份额变化、规则调整、波动状态切换、参与者结构变化），指标的含义会漂移。归根结底，表面深度无法代表真实流动性：订单簿指标擅长描述可见盘口的形态，却不能单独承担对真实可成交性、真实交易成本与价格因果的解释任务。
