可转债收益的基本构成
可转债作为一种兼具债券与股票双重属性的金融工具，其收益结构也呈现出独特的复合性。简单来说，可转债的收益主要由两部分组成：一是债性的固定收益，二是股性的可转换溢价。这种结构性收益来源，使得可转债在风险和回报之间实现了相对均衡。类似于“债券收益从哪里来？票息、到期收益率与利差补偿结构”一文中对债券收益的分解，可转债的收益同样需要分拆理解其各自来源。
债性收益的基础逻辑
作为债券的一种形态，可转债的基础收益首先来自于票面利息。无论市场环境如何波动，只要发行主体未违约，投资者都可以获得约定利率下的固定利息。这一部分收益的底层驱动在于资金的时间价值补偿和信用风险溢价。发行人因需要融资而向投资者支付利息，投资者则承担了持有期间的信用风险和流动性风险。由于可转债的票息通常低于普通企业债券，部分收益让渡给了可转换权利这一隐含价值。
股性溢价与可转换机制
可转债最大的特色在于其附带的“可转股权”。当标的公司股价上涨并超过转股价时，投资者可以选择将债券按约定比例转换成股票，享受超越纯债收益的股权溢价。这一部分收益来源于标的公司股价的变动，体现为潜在的资本利得。其底层逻辑是市场对公司未来成长性的预期提升了股价，从而赋予了可转债额外的期权价值。换言之，投资者支付了较低的债息，换取了与公司成长直接挂钩的收益上限。
复合收益结构的机制性来源
可转债的收益结构之所以具有可重复性和机制性，在于其设计融合了两种资产类别的基本收益来源。一方面，债性收益为投资者提供了基本的安全垫和现金流保障；另一方面，股性溢价则为投资者提供了超额回报的可能。此外，市场供需、流动性状况、标的公司基本面变化等因素，也会影响可转债的市场价格和转换价值。其本质，是将债券的安全属性与股票的成长属性通过制度安排、市场机制和合同权利有机结合。
收益结构的底层框架
综合来看，可转债的收益可以归纳为三大核心：1）基础债息补偿，2）可转股权利带来的期权价值，3）信用与流动性风险溢价。每一部分都源于现实的经济驱动与金融制度安排：债息来自资金时间价值，转股权利依赖于公司股价上涨，风险溢价则补偿了可能的违约与流动性不足。正如“股票的收益从哪里来？价格变化与现金分红的结构性来源”所述，任何资产的收益都根植于其核心权利结构和市场制度，具有可识别、可重复、可追溯的来源特征。这一复合结构，使可转债成为连接债券与股票的独特桥梁。
