久期背后想回答的核心问题
久期这一债券指标，试图回答的是：债券价格对利率变化有多敏感？它要揭示的本质，是债券定价与市场利率波动之间的直接联系。对于债券投资者而言，理解久期的意义在于把握债券资产的风险本质——即债券价值随市场利率波动而产生的变动幅度。
为什么利率敏感度成为债券分析的核心
利率波动是影响债券价格的根本因素。债券价格与市场利率呈现反向关系，当利率上升时，债券价格下降，反之则上升。久期之所以重要，在于它提出了一个量化问题：若市场利率变动一个单位，债券价格将发生何种变化？这个问题的重要性在于，债券本质上是一系列未来现金流的集合，而这些现金流的现值恰恰受到当前利率水平的影响。久期提供了一个衡量尺度，帮助投资者和金融机构理解和管理因利率波动带来的价值变动。
久期如何刻画利率敏感度
久期通过对债券未来现金流加权平均的方式，刻画了债券价格对利率变化的敏感性。具体来说，久期衡量的是债券所有未来现金流的时间加权平均，权重为各期现金流现值占总现值的比例。这个加权平均时间，正好反映了债券价格变动对利率变化的一阶敏感度。久期越长，说明债券的未来现金流分布得越远，对利率变化越敏感。反之，久期较短的债券，其现金流回收更快，面对利率波动时价格变动幅度较小。
在债券指标体系中，久期的角色类似于“YTM 想回答什么？债券全部现金流的真实回报问题”中的到期收益率，但侧重点不同。YTM关注的是债券整体回报的年化水平，而久期关注的是回报变化的敏感度。这一敏感度的量化，使得久期成为风险管理和资产配置中的关键工具。
久期的适用领域与边界
久期主要适用于定息债券领域，尤其是在利率风险管理、债券组合构建和资产负债匹配等金融场景。它反映的是利率变动对债券价格的线性影响，因此在利率变化幅度较小时，久期的解释力最强。对于带有复杂嵌入式期权（如可赎回债券、可转换债券）或浮动利率债券，其久期的经济含义会有所弱化，需要结合其他指标如凸性进行补充。
久期的本质意义
久期的核心思想，在于以一个时间维度的加权平均，量化债券对利率波动的敏感度。它为债券风险管理提供了一个直观且结构化的刻度，使投资者能够在利率环境变化中把握资产价值的波动本质。久期的存在本质，是为了解释利率风险如何在时间结构下作用于债券价格，是理清债券收益与风险之间逻辑关系的基础桥梁。
